公司成立于2008年，主要为热力企业客户提供提供热量并节约能源产品、解决方案和服务，覆盖热源、热网、热力站和热用户等核心环节，帮助客户提高能源利用效率和管理效率、降低生产所带来的成本、管理成本和安全隐患。

  （1）产品：覆盖从供热一次管网、热力站、楼栋单元到终端用户的供热核心环节相关这类的产品，以及瑞纳智慧供热管理平台；

  （2）方案：包括管网安全监测、发展的深刻理解，构建了管网安全监测、热力站智能控制、二网智能平衡、计量管控、室温监测等智慧供热解决方案；

  公司股权结构稳定，公司实际控制人为于大永、于华丽夫妇。上市后，于大永直接持有公司 60.41%的股份。

  2020年，公司实现收入4.16亿元，同比增长19.4%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长34.1%，收入、利润保持迅速增加，主要系公司提供热量并节约能源产品销售增长较快。

  2020年公司毛利率为56.4%，同比提升1.6个百分点，毛利率持续提升；销售、管理、财务费用率分别为7.0%、8.6%、0.1%，同比下降0.2、1.2、0.3个百分点，费用率持续改善。

  我国是世界第一大能源消费国。根据国家统计局发布的《2020年国民经济与社会持续健康发展统计公报》，我国年能源消费总量为49.8亿吨标准煤，目前慢慢的变成了世界第一大能源消耗国。

  《中国建筑能耗研究报告》显示，2018年建筑全过程（生产+施工+运行）能耗总量为21.47 亿tce（吨标准煤），占全国能源消费总量的45.5%；其中运行阶段能耗为10亿tce，占全国能源消费总量的21.7%。

  根据清华大学建筑节能研究中心的《中国建筑节能年度发展研究报告》，2018年北方城镇供暖区能耗为2.12亿tce，占建筑运行能耗的21%，供暖用能约占全国能源总消费的5%。

  从碳排放的角度来看，清洁供热产业委员会主任周宏春曾表示，中国供热领域碳排放总量占全社会碳排放总量近10%（在碳排放单项中排名前列）。

  2021年10月，《2030年前碳达峰行动方案》，精确指出“十四五期间，煤炭消费增长得到严控；十五五期间，重点耗能行业能源利用效率达到国际领先水平”。“积极地推进供热改造”列于“碳达峰十大行动”第一条第 1 点，是实现“2030碳达峰”重要一环。

  集中供热是我国北方区域冬季采暖的主要方式。集中供热面积主要随着城镇化水平的提升而增长。

  根据国家统计局数据，2020年我国集中供热面积达98.82亿平方米，2011-2020年复合增速为 8.5%；集中热力管网长度达42.6万公里，2011-2020年复合增速为12.5%。

  （2）空间分布：不同用户温度不均，由于缺乏有效调节手段，热源处只能加大总体供热，造成过量供暖，部分用户甚至需要开窗散热；

  供热是北方民生的基本保障，不能通过简单关停实现减碳目标。智慧供热是将供热系统各物理设备联网，在物联网、大数据、人工智能等技术的赋能下，通过软件系统来进行监督、调节、控制和评价，提高能源利用效率。

  持续加大软件投入，发力智慧供热。公司持续加大研发投入，2020年研发投入达2937万元，同比增长48.2%，占总营收的7.06%。

  公司研发中心分为软件和硬件两个部门，公司积极引进智慧供热相关研发团队，储备技术人才，智能软件部研发人员快速增长。

  供热行业传统服务模式为“单一产品营销售卖”，难以实现用户定制化的系统建设需求。公司基于长期自主研发，打造了超声波热量表、智能模块化换热机组、瑞纳智慧供热管理平台等核心软硬件产品，形成“产品+方案+服务”一站式软硬一体化能力。

  公司智慧供热管理平台包括热网监控、计量管理、收费管理等多个功能模块，能够很好的满足客户定制化需求。

  我国提供热量并节约能源产品技术主要源自欧洲，VITO是欧洲最大的研究技术组织之一，研发领域为新能源、环境保护、新材料等。

  2020年4月，公司与VITO亚洲签订《智能供热控制管理系统合作协议》，引入“智能热网控制管理系统”，技术转让费为1900万元。

  智能热网控制管理系统基于 AI 和自学习算法，可以自动优化不同楼宇、小区的热力资源分配。依据公司招股书披露，欧洲应用“智能热网控制管理系统”的区域，供暖季期间降低了12.75%的供热总量，增加了37%-49%的供热容量，节约能源的效果显著。

  公司上市后，品牌知名度和市占率有望持续提升。我国城市供热主要分布于“三北”13省以及山东、河南共15个省。

  公司下游客户主要为各地的供热企业，公司在主要业务区设有营销网络，覆盖北京热力集团、太原热力集团等头部热力公司，累计服务超过100家热力公司，遍及15个省、100余个城市。

  公司上市后，整体研发水平与技术实力逐渐增强，品牌知名度和市占率有望持续提升。

  公司募集资金大多数都用在智能供热设备生产基地建设（2.46亿元）和研发检测中心建设（0.64 亿元），进行产能扩张和技术升级以满足持续增长的客户需求。

  生产基地建设完成后，公司换热机组产能从300套增至600套、水力平衡装置产能增至2万套，打开未来成长空间。

  随着双碳政策的推进，智慧供热行业景气度有望提升，我们预计2021-2023年，公司提供热量并节约能源产品营销售卖增速分别为36%、36%、36%，提供热量并节约能源系统工程增速分别为16%、18%、20%，供热节能服务收入增速分别为26%、26%、26%。

  公司是领先的智慧供热整体解决方案提供商，未来有望充分受益于双碳带来的行业景气度提升。

  我们选取朗新科技、恒华科技、和达科技作为可比公司，朗新科技和恒华科技是新能源IT领域可比公司，和达科技是智慧水务领域可比公司。